2026年专项债的利率定价遵循“国债基准+市场化浮动”的原则，由招投标决定。其定价机制与市场参考水平如下：

定价机制：国债基准 + 市场化浮动

1. 债券基本属性

• 债券类型：记账式固定利率附息债，按约定利率定期付息、到期一次性还本。

• 发行方式：通过全国银行间债券市场和证券交易所市场公开招标发行。

2. 核心定价规则

• 基准锚定：以招标日前1-5个工作日，对应期限的国债收益率曲线到期收益率为基准。

• 招标方式：采用单一价格荷兰式招标，全场最高中标利率即为该期债券的票面利率。

• 利率上限：各省在招标文件中会设定利率上限，通常为同期国债收益率上浮一定比例（如20%-30%），投标利率不得高于此上限。

3. 投标标位区间示例

各省标位区间的具体设置有所不同，以下为2026年部分省份案例：

4. 内部差异化定价

在统一招标框架下，部分省份会根据项目风险对利率进行微调：

• 收益稳定项目：利率可优惠 0.1?0.3个百分点。

• 化债类项目：利率通常高于平均水平约 0.2个百分点。

市场参考水平 (截至2026年4月上旬)

1. 全国整体利率水平

• 新增专项债平均利率：约 2.28%，较2025年上升约0.24个百分点。

• 月度利率波动：在 2.13%?2.37% 区间浮动，受市场流动性影响。

2. 分期限利率水平

利率随期限延长而阶梯式上升，但长端利差收窄。以四川省已发行债券为例：

3. 典型省份中标利率参考

以山东省2026年首批专项债为例，其利率水平具有代表性：

4. 与国债及资金成本的对比

• 相对国债：专项债利率通常比同期国债高 5?20个基点 (bp)，作为风险补偿。

• 相对资金成本：发行利率普遍高于1年期MLF（约2.0%）和7天逆回购（约1.8%）等货币政策工具利率，但期限更长。