专项债券用作项目资本金“正面清单”的扩大，主要体现在范围扩展和比例提升两个方面，这对地方项目的资本金结构和融资模式产生了深远影响。

“正面清单”的扩大：范围与比例

根据国务院办公厅《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》（国办发〔2024〕52号），“正面清单”的扩大体现在：

1. 支持领域扩展
清单从原有的15个领域扩展至22个，重点向“新质生产力”和民生领域倾斜。新增领域包括：

新兴产业基础设施：信息技术、新材料、生物制造、数字经济、低空经济、量子科技、生命科学、商业航天、北斗等。

新型基础设施：算力设备及辅助设备基础设施、传统基础设施（如高速公路、机场）的安全性及智能化改造。

民生与社会事业：卫生健康、养老托育。

产业载体：省级产业园区基础设施。

2. 使用比例提高
以省份为单位，可用作项目资本金的专项债券规模上限，由该省用于项目建设专项债券规模的25%提高至30%。

3. 管理方式明确

投向领域：实行“负面清单”管理，清单外项目均可申请。

资本金用途：实行“正面清单”管理，清单内项目才可将专项债用作资本金。

 对地方项目资本金结构的影响

1. 政府出资能力增强，资本金比例提升
专项债作为低成本、长期的“类股权”资金，其使用比例上限提高至30%，显著增强了政府的领投资金实力，有助于解决“资本金到位难”的问题，推动项目尽快开工。

2. 资本金结构优化，杠杆效应显现

优化来源：减少了对企业自有资金、平台公司注资等传统渠道的依赖。

放大杠杆：政府以专项债作资本金，能撬动更多银行贷款和社会资本，形成“财政领投+社会跟投”的格局。

改善报表：有助于降低项目公司的资产负债率，优化财务报表。

3. 引导资金投向，聚焦重点领域
清单明确引导资金流向交通、能源等传统基建，以及新基建、新能源、新产业、城市更新、养老卫生、保障性住房等重点领域，推动地方投资结构优化升级。

4. 倒逼项目筛选，提升前期工作质量
由于专项债作资本金对项目收益平衡有严格要求，地方政府在项目谋划阶段就必须更加科学严谨，确保项目具备稳定的现金流和较强的自平衡能力。

对地方融资模式的影响

1. “债+股+贷”模式更清晰
专项债作资本金，使项目融资结构更规范：

股权端：专项债资金 + 社会资本（股权、基金等）。

债权端：银行贷款、企业债等市场化融资。
这种结构有助于厘清各方权责，防范隐性债务。

2. 带动社会资本，放大投资乘数
专项债作资本金能有效撬动社会资本。据测算，2020-2023年专项债用作资本金的比例在6.9%至8.96%之间，仍有较大提升空间。此次扩围提标，预计将显著提高其杠杆作用，带动更多有效投资。

3. 推动融资工具协同
专项债作资本金可与政策性金融工具（如基础设施投资基金）协同，形成“资本金工具组合”，共同解决重大项目资本金难题，并带动后续配套融资。

4. 强化市场化约束
专项债作资本金并非“免费的钱”，项目必须通过市场化方式实现收益自平衡。这倒逼地方政府提升项目策划运营能力，并强化金融机构的商业化风控，推动融资模式向市场化、法治化转型。

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